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Inglés 30.- EXPOSICIÓN AL RIESGO
La gestión de los riesgos financieros del Grupo está centralizada en la Dirección Financiera Corporativa. Esta Dirección tiene establecidos los dispositivos necesarios para controlar, en función de la estructura y posición financiera del Grupo y de las variables económicas del entorno, la exposición a las variaciones en los tipos de interés y tipos de cambio, así como los riesgos de crédito y liquidez recurriendo en caso de necesidad a operaciones puntuales de cobertura. A continuación se describen los principales riesgos financieros y las correspondientes políticas del Grupo:
Riesgo de crédito
Los principales activos financieros del Grupo son la tesorería y otros activos líquidos equivalentes (véase Nota 13), así como deudores comerciales y otras cuentas por cobrar (véase Nota 12). Con carácter general, el Grupo tiene su tesorería y otros activos líquidos equivalentes con entidades de elevado nivel crediticio y una parte de sus deudores comerciales y otras cuentas a cobrar están garantizados mediante fianzas, avales y anticipos de tour-operadores.
El Grupo no tiene una concentración significativa del riesgo de crédito con terceros, tanto por la diversificación de sus inversiones financieras, como por la distribución del riesgo comercial entre un gran número de clientes con reducidos periodos de cobro.
Riesgo de tipo de interés
El Grupo está expuesto, en relación con sus activos y pasivos financieros, a fluctuaciones en los tipos de interés que podrían tener un efecto adverso en sus resultados y flujos de caja. Con objeto de mitigar este riesgo, el Grupo ha establecido políticas y ha refinanciado su deuda a tipos fijos mediante la emisión de bonos convertibles y obligaciones senior garantizadas. Al 31 de diciembre de 2017, aproximadamente, el 92% de la deuda financiera bruta está referenciada a tipos de interés fijos.
De acuerdo con los requisitos de información de la NIIF 7, el Grupo ha realizado un análisis de sensibilidad en relación con las posibles fluctuaciones de los tipos de interés que pudieran ocurrir en los mercados en que opera, sobre la base de dichos requisitos.
Mediante el análisis de sensibilidad, tomando como referencia el importe vivo de aquella financiación que tiene interés variable, realizamos la estimación del incremento de los intereses que existiría en caso de una subida de los tipos de interés de referencia.
En caso de que la subida de los tipos de interés fuese del 0,25%, el gasto financiero se incrementaría en 143 miles de euros más de intereses.
En caso de que la subida de los tipos de interés fuese del 0,5%, el gasto financiero se incrementaría en 286 miles de euros más de intereses.
En caso de que la subida de los tipos de interés fuese del 1%, el gasto financiero se incrementaría en 573 miles de euros más de intereses.
Los resultados en el patrimonio serían similares a los registrados en la cuenta de resultados pero teniendo en cuenta su efecto fiscal, de existir.
Por último, también se encuentran sujetos a riesgo de tipo de interés los activos financieros a largo plazo que se detallan en la Nota 10 de esta memoria.
Riesgo de tipo de cambio
El Grupo está expuesto a fluctuaciones de tipo de cambio que pueden afectar a sus ventas, resultados, fondos propios y flujos de caja, derivado fundamentalmente de:
- Inversiones en países extranjeros (principalmente en México, Argentina, Colombia, Chile, Ecuador, República Dominicana, Brasil, Panamá y Estados Unidos).
- Operaciones realizadas por sociedades del Grupo que desarrollan su actividad en países cuya moneda es distinta al euro (principalmente en México, Argentina, Colombia, Chile, Ecuador, República Dominicana, Brasil, Estados Unidos y Reino Unido).
En este sentido, el detalle del efecto sobre la diferencia de conversión de las principales monedas en el ejercicio 2017 ha sido:
| Miles de Euros | ||
| Diferencia de conversión | Variación respecto a 2016 | |
| Dólar estadounidense | 2.725 | (1.756) |
| Peso argentino | (96.861) | (6.167) |
| Peso mexicano | (20.764) | (3.795) |
| Peso colombiano | (15.921) | (8.246) |
La variación de la diferencia de cambio de las monedas arriba indicadas se debió principalmente a la evolución del tipo de cambio entre el 31 de diciembre de 2017 y el 31 de diciembre de 2016:
| Tipo de cambio al cierre del ejercicio respecto al euro | 31/12/2017 | 31/12/2016 | Variación |
| Dólar estadounidense | 0,833820 | 0,948680 | (12,11%) |
| Peso argentino | 0,044240 | 0,059910 | (26,16%) |
| Peso mexicano | 0,042260 | 0,045930 | (7,99%) |
| Peso colombiano | 0,000280 | 0,000320 | (12,50%) |
Como se puede apreciar en la tabla la evolución del tipo de cambio de las monedas respecto al cierre del ejercicio anterior se encuentra en línea con la evolución experimentada en el patrimonio neto asociada a dichas monedas.
A continuación mostramos un detalle de la evolución del tipo de cambio medio entre el ejercicio 2017 y 2016 de las monedas anteriormente referidas:
| Tipo de cambio medio al cierre del ejercicio respecto al euro | 2017 | 2016 | Variación |
| Dólar estadounidense | 0,885190 | 0,903420 | (2,02%) |
| Peso argentino | 0,053280 | 0,061180 | (12,91%) |
| Peso mexicano | 0,046890 | 0,048390 | (3,10%) |
| Peso colombiano | 0,000300 | 0,000300 | - |
Para estas monedas se realizó un análisis para determinar si sería mejor aplicar un tipo de cambio medio mensual o medio acumulado no resultando de dicho análisis ninguna diferencia significativa.
Adicionalmente, se ha realizado un análisis de sensibilidad en relación con las posibles fluctuaciones de los tipos de cambio que pudieran ocurrir en los mercados en que opera. Para ello, el Grupo ha considerado fluctuaciones de las principales divisas, distintas de su moneda funcional, en que opera (dólar estadounidense, peso argentino, peso mexicano y peso colombiano). Sobre la base de dicho análisis, el Grupo estima que una depreciación de las correspondientes divisas en un 5% implicaría el siguiente impacto patrimonial:
| Miles de Euros | |||
| Importe neto de la cifra de negocios | Patrimonio Neto | Resultado Neto | |
| Dólar estadounidense | (591) | (837) | 331 |
| Peso argentino | (1.917) | (903) | (139 |
| Peso mexicano | (1.745) | (2.193) | (211) |
| Peso colombiano | (1.846) | (2.337) | 80 |
El Grupo no tiene inversiones en ningún país con moneda declarada hiperinflacionaria.
Riesgo de liquidez
La exposición a situaciones adversas de los mercados de deuda o de capitales puede dificultar o impedir la cobertura de las necesidades financieras que se requieren para el desarrollo adecuado de las actividades del Grupo y su Plan Estratégico.
La gestión de este riesgo se centra en el seguimiento detallado del calendario de vencimientos de la deuda financiera del Grupo, así como en la gestión proactiva y el mantenimiento de líneas de crédito que permitan cubrir las necesidades previstas de tesorería.
La posición de liquidez del Grupo para el ejercicio 2017 se basa en los siguientes puntos:
- El Grupo dispone de efectivo y equivalentes al 31 de diciembre de 2017 por un importe de 80.249 miles de euros (véase Nota 13).
- Disponible en líneas de crédito no dispuestas al 31 de diciembre de 2017 por importe de 316.345 miles de euros, de los que 250.000 miles de euros son líneas de crédito no dispuestas a largo plazo (véase Nota 15).
Las unidades de negocio del Grupo tienen capacidad para generar un flujo de caja procedente de las operaciones.
- La capacidad del Grupo de aumentar su endeudamiento financiero, puesto que dispone activos no colateralizados y cumple con los ratios financieros exigidos por los acuerdos de financiación.
Por último, el Grupo realiza previsiones de tesorería sistemáticamente para cada unidad de negocio y área geográfica con el objetivo de evaluar sus necesidades. Esta política de liquidez seguida por el Grupo asegura el cumplimiento de los compromisos de pago adquiridos sin tener que recurrir a la obtención de fondos en condiciones gravosas, permitiéndole seguir de forma continua la posición de liquidez del Grupo.
